持有安杜里尔工业、SpaceX、OpenAI 及 Anthropic 股权的Powerlaw Corp 基金，正申请在纽约发售股份，此举将让散户投资者有机会分享人工智能、国防与航天领域顶级独角兽企业的成长收益。

　　该基金隶属于 Powerlaw 资本集团，由总部位于旧金山的阿卡迪安风投运营，专注于从现有投资方手中收购未上市企业股份。该公司在周二声明中表示，其管理资产规模已超12 亿美元，相关上市计划已提交监管文件，仍需获得美国证券交易委员会（SEC）批准方可实施。

　　美国个人投资者长期被隔绝在 OpenAI 等企业的指数级增长红利之外。OpenAI 近期正以高达8300 亿美元的估值洽谈融资，而几年前其估值还不足 300 亿美元。等到这类企业正式上市时，大部分价值增长早已被大型风投机构或内部人士收入囊中。Powerlaw 正是一批新兴投资工具之一，旨在为普通散户填平这道鸿沟。

　　风投机构 Jazz Venture Partners 管理合伙人、同时也是 Powerlaw 投资者的约翰?斯皮纳莱表示：

　　“随着私募市场资金充裕，最优质的企业不再选择上市。这剥夺了大众参与高成长企业投资的机会。”

　　该基金名称源于风险投资中的幂律分布效应：历史上，极少数企业贡献了行业中不成比例的回报。基金通过二级市场交易，以3.55 亿美元投资了全球 18 家估值最高的未上市科技公司，包括直接收购、与员工达成股份购买协议，或联合其他小型投资者通过特殊目的载体（SPV）参与投资。

　　该基金选择直接上市，这意味着与传统 IPO 发行新股募资不同，它仅由现有股东出售存量股份。一旦获得监管批准，投资者便可通过经纪账户在公开市场买入其股票，如同交易其他上市个股。

　　风险因素

　　这一结构同样利好 Powerlaw 自身：随着独角兽企业上市数量减少，风投与早期投资方难以将账面高估值转化为现金回报。通过上市，公司将触达更广泛的投资者群体；若市场表现良好，还可募集新资金继续投资。基金同时计划向股东收取 2.5% 的管理费。

　　风险包括：Powerlaw 这类封闭式投资基金，往往会出现 股价低于净资产值（NAV） 交易的情况。公司在招股书中提示，即便投资组合表现良好，股价也可能滞后。同时警告称，其投资的未上市企业公开信息有限，无需披露详细财务报表。

　　根据 SEC 文件，截至去年年末，该基金净资产价值约为4.75 亿美元。

　　长期以来，美国绝大多数散户被挡在私募市场门外 —— 参与门槛通常为净资产超 100 万美元或年收入至少 20 万美元。而另类资产管理机构正推动向大众开放私募市场。

　　曾允许散户投资未上市企业的投资平台 Linqto 破产，凸显了私募市场的风险。该平台曾提供从 SpaceX 到 Anthropic 等公司的股权，通过设立 SPV 收购股份，再将 SPV 份额售卖给客户。

　　Powerlaw 通过股权、可转债、SPV 及远期合约等多种方式持有投资组合公司股份。

　　彭博行业分析师詹姆斯?塞法特表示：

　　“私募资产与公开市场正在融合。越来越多人希望通过公开渠道工具参与未上市企业投资，各类方式各有利弊。”

　　Powerlaw 部分持仓风险更高：例如，某只帮助投资者参与热门初创企业融资轮的 SPV，若份额被其他投资者进一步拆分，可能与底层资产隔了多层结构。而远期合约（如员工离职或公司 IPO 后买入股份的协议），可能因企业拥有优先购买权而受阻。

　　同类封闭式基金 Destiny Tech100 已于 2024 年 3 月上市。直接上市时，该基金持有 23 家未上市企业股权，价值约 5260 万美元。股票开盘价 8.25 美元，最高触及约 105 美元，市值超 10 亿美元，目前股价约 30 美元。

　　英国也有多只封闭式基金，包括 Chrysalis Investments 以及贝利吉福德旗下的苏格兰抵押贷款投资信托。该信托持有 SpaceX、台积电、Stripe 等公司股权，自 2023 年以来股价较 NAV 折价约 20%。2020 年以来其表现仍超过 95% 的同行。